梦想彩票
 
您現在的位置:首頁 -> 新聞中心 -> 行業動態 -> 高瓴張磊:最大的風控是選人,重小利、玩零和游戲的人跟我們走不到一起

高瓴張磊:最大的風控是選人,重小利、玩零和游戲的人跟我們走不到一起

日期:2017年12月12日 11:16
        從河南駐馬店販賣雜志的少年,到耶魯實習生,投資騰訊,京東賺200多億,并成為耶魯19位校董之一,張磊的經歷是一個傳奇。
 
        從2005年創辦時用耶魯大學投資基金辦公室(Yale Endowment)提供的3000萬美元,到目前的110億美元資產管理規模,張磊帶領高瓴資本(Hillhouse Capital Management)成為亞洲地區植根于中國而著眼于全球的資產管理規模最大、業績最優秀的基金之一,他本人也成為華人在全球投資界成功的代表。
 
        可在張磊看來,這些只是結果,他更看重的是做事情的理念和方式。“我要做企業的超長期合伙人,這是我的信念和信仰。”因此,他一直在“尋找具有偉大格局觀的堅定實踐者”。    
        對價值觀的堅持,讓張磊選擇將高瓴資本打造成亞洲獨有的“長青基金”(Evergreen Fund)模式,是他能夠說服包括耶魯大學捐贈基金等在內的超長期LP信任他的關鍵,而業績數字和投資名單上如騰訊、京東商城、大潤發、藍月亮、去哪兒等知名公司,只是堅持所獲的些許回報。
 
        但堅持并非僵化。雖然重點投資領域包括互聯網與媒體、消費與零售、醫療健康、能源與先進制造業等,但張磊稱高瓴的本質是一家“投資于變化”的機構,在對話中他也多次談及“世界永恒的只有變化”。所以,他覺得很幸運能夠生活在這個創新層出不窮的時代里,并有幸幫助那些敢于擁抱變化的企業家實現夢想。
 
        張磊說,自己是84歲巴菲特“長期持有”的堅定信念執行者,也從被稱為機構投資業導師、耶魯投資基金負責人大衛·史文森身上收益良多。可他并沒有想復制誰、成為誰。
 
        他與高瓴資本所做的和繼續做的,還會是“守正用奇”。
 
        超長期投資
 
        “超長期投資是我的信念和信仰。總結來講,第一點是把基金做成超長期結構的基金,第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。
 
        我要做企業的超長期合伙人,這是我的信念和信仰。而高瓴基金的模式在亞洲也是獨有的,我們是一家長青基金。
 
        我們認為投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局觀、有胸懷又有執行力的創業者也是有限的,不如找最好的公司長期持有,幫助企業家把最好的能力發揮出來。
 
        所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個IPO,上市賣掉,再不停地找。長青基金的特點是投PE項目不用擔心退出壓力,公司上市后,只要業務發展前景可期,基金會繼續持有。
 
        超長期投資對出資人(LP)的要求很高,需要對投資人(GP)非常信任。我們選擇的LP都是超長線資本,像大學捐贈基金、家族基金、養老金、主權基金,這些錢都是要傳子傳孫的。高瓴只給這樣的投資者管錢,這些人也真正理解我們的戰略,大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基于對人,哪天我不干了才要退出,只要我干下去,幾十年就會永遠地支持下去。而只有你的資本是長期的,才有條件花時間和精力去思考什么才是具有長期前景的生意模式,什么樣的企業值得持有30年以上。
 
        這種超長期投資人,總結來講,第一點是把基金做成超長期結構的基金,第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。
 
        我要找的是具有偉大格局觀的堅定實踐者。
 
        極少有人和公司能夠擁有這樣的格局、執行力,而我們就要尋找這樣的人。這個人怎么找到呢?有兩種模式,一種模式是人海模式,到處參加各種會議,一個地方一個地方跑。我們采用的是研究型模式,就是通過研究發現哪個是最好的商業模式,然后我們再尋找跟最好商業模式契合的最好創業者,我們再一起發展。
 
        這種研究模式讓我們對事物有了深刻理解。如果理解的結果可以通過二級市場實現,我們就買入股票長期持有,如果沒有這樣的公司,我們就尋找私人市場,如果沒有私人市場,我們就自己孵化。這個是長期做投資的人才有的能力。
 
        我舉個例子,2008年我們研究中國消費品升級,那時很多基礎消費品品類都被跨國公司占領,寶潔、聯合利華就占領了家用洗滌市場。我們看到這些跨國公司本質上是有歷史包袱的,無法抓住中國消費升級的趨勢,就找到了當時做洗手液的藍月亮公司創始人羅秋平,鼓勵他做洗衣液。我們現在是藍月亮唯一的外部投資人。而且第一天我們投入的時候公司本身是賺錢的,但我們成功地說服他不要賺短期的錢,要勇于進入新的品類,打敗跨國公司,變成中國洗衣液的第一名。
 
        我們投資了以后,把它從一個賺錢的公司先變成虧損的公司,但這只是短期的虧損,今天賺的錢是原來的十倍,怎么做到這一點?就是通過深度研究得出的結論,使得我們有能力容忍短期的虧損,從而帶來更大的格局。我們的投資從某種角度上講有點像孵化器,但更像是思想的孵化器。
 
        真正的護城河
 
        我經常在公司內部強調我們要善于甄別“虛假的護城河”,譬如政府保護,這類的護城河隨時都有可能崩潰。而長期創造最大價值的,并用最高效的方式和最低的成本創造最大價值的才是企業“護城河”的本質。
 
        要研究,只有研究才能讓你對變化有理解。研究是基于深刻的對事物本質的研究,方法見仁見智,有的人看一兩個季度,有的人看一兩年,有的人看盈利,我看東西是看看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式,我看的是一個人本質上給社會有沒有創造價值,只要你給社會創造很大的價值,早晚你會給所創的公司創造價值。
 
        我把投資大致分為兩類,一種是零和游戲,一種是蛋糕做大游戲。很多人的投資是前者,比如pre-IPO這種,我個人是不相信零和游戲的。我喜歡把蛋糕做大的游戲,就是我的思想、資本不能創造價值,我是不會投資的。
 
        從這個角度來講,就更需要對關鍵時點和關鍵機會的把握。什么是關鍵時點?就是大家都看不懂的時候。關鍵變化是什么呢?如果是一成不變的事情,實際上很容易被看見,這個世界永恒的只有變化。
 
        只有在變化的過程中我們才能去跟別人有不同的觀點,而且是產生非常長期的不同觀點。
 
        我關注的是創造多大價值的機會,這就是我說的深入基本研究,在這個過程中我們多年來一直堅持持續深入的跨時間、跨地區、跨行業、跨類別、跨線上/線下的行業研究,所以高瓴能夠深刻理解這些行業的長期內在發展規律和業務邏輯,從而準確把握行業與市場的變革要素和時點。
 
        各種生意模式都有非常不同的變化。比如說簡單的是賣產品的,但是如果提升附加值就可能變成賣一種服務,如果再抓住關鍵機會可能變成一個平臺,使賣產品和賣服務的人都可以用這個平臺。生意模式博大精深,在這個過程中一個企業家能看清楚生意的本質是什么,他的理念和格局觀就是不一樣的。
 
        我有兩點優勢。首先,我們有幸天天跟最好的企業家打交道,而且是與他們發生劇烈變化的那段打交道,經常參與到偉大企業的創造過程中去,不管是當年的百度、騰訊、京東,還是今天的藍月亮,去哪兒網。這個過程中你是有很大優勢的,因為自己只做一家企業的話,你有可能被局限于自己的行業和自己的事業,當你天天跟各種各樣的企業打交道,從消費、互聯網到先進機械制造,甚至水泥,你就能夠找到偉大企業的共同點。
 
        第二,我做高瓴本身也是個創業,從這個角度來講我也是個創業者,在這個過程中我學習了很多,了解了文化、理念、人生的各種取舍。我也能夠把自己的經驗、情感與優秀企業家們分享、溝通。能否有通感,能否做到換位思考,是很重要的。我自己創業的過程,幫我更好地理解創業。
 
        這是很好的問題,可能永遠沒有正確答案。我覺得“真正的護城河”是長期創造最大價值的,而且用最高效的方式和最低的成本創造最大價值。
         
        怎么創造這種價值,在不同的環境和不同的時代是不一樣的。在美國,二十世紀五十年代,品牌是最大化、最快創造價值的“護城河”,而隨著互聯網對品牌的沖擊,品牌價值的護城河又不見得是最高效的方式,有人說在網上通過意見領袖創造價值效率更高。如我剛才說的,這個世界永恒的只有變化,護城河也不可能不變,優秀的公司是當互聯網大潮襲來時,能夠深挖自己的“護城河”,主動擁抱互聯網帶來的變化。如果一家企業亙古不變,這種企業永遠不值得投資。從這個角度上講,政府保護類型的“護城河”是非常脆弱的,這類護城河隨時都有可能崩潰。
 
        我最看重的“護城河”是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河,這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會發現他的路越走越窄,堅持做長期事的人的路才會越走越寬。
 
        最大的風控是選人
 
        這樣的風控是個自我選擇的過程,目光長遠、想做大事且有大局觀的企業家跟我們本身就很容易契合,而著重小利、玩零和游戲的人跟我們也不太適合。
 
        財務上的風控都會做,這是基本的。但我們最重要的關注點是選到最合適的企業家。
 
        這個人能不能既有格局觀,又有執行力,還有很深的對變化的敏感,以及對事物本質的理解,我覺得這種人很難找,大部分人都是在某一時期對某一方面會很好,但是有的人能夠通過和外面的交流把自己提升。
 
        比如去哪兒網的創始人莊辰超和藍月亮的創始人羅秋平,一個代表互聯網,一個代表消費品。莊辰超,雖然年輕但多次參與到創業的過程,有很強的學習能力和對事物的洞察力,他能夠在關鍵的時期把控股權賣給百度,說明他有很大的格局觀,他的人生夢想是做成中國最大的旅游搜索平臺。羅秋平本來可以過非常安逸的生活,不用冒這么大的風險,但他的人生夢想就是成為中國日化的第一名,打敗跨國公司,變化給了他這個機會,他也抓住了關鍵機會。在這個過程中,他愿意放棄小富即安的一年一兩億利潤的公司,不惜在前一兩年把公司做虧損,為了未來開辟一個新天地,這是很強的格局觀。
 
        這樣的風控理念反而是個自我選擇的過程,目光長遠、想做大事且有大局觀的企業家跟我們本身就很容易契合,而著重小利、玩零和游戲的人跟我們也不太適合,走不到一起,對我們來講反而省了很多功夫。
 
        當然,有的企業家可能在某個領域內受不同的人影響,突然到了某個時間點不會把追求企業價值的最大化作為目標,有的人想去賺快錢了,有的人選擇了更安逸的生活,我覺得這都可以理解。這個過程當中最重要的是大家互相很坦誠,你要有這種變化,就很坦誠地告訴我。好在到現在我還沒有遇到這種事情。
 
        我覺得這個時候就要擺正投資者的位置。我們這些年做得最好,就是永遠擺正自己是投資人的位置,跟公司的創始人保持非常靈活的合作,這也令我們相對比較超脫,避免在公司運營上介入太深,同時我們通過深入研究形成的戰略格局觀點還可以幫助企業。
 
        三個哲學觀
 
        ‘守正用奇’語出老子《道德經》的“以正治國,以奇用兵”;‘弱水三千,但取一瓢’引申自《論語》,是說看準了好的公司或業務模式就要下重注;而‘桃李不言,下自成蹊’出自《史記》,是說只要做正確的事情,不用去到處宣傳,好的企業家會找到我們。
 
        我們整個公司雖然看起來像西方企業的做事方式,但我真正的投資哲學是源于中國的。
 
        我有三個哲學觀,也是在公司里反復強調并實踐的。分別是:“守正用奇”、“弱水三千,但取一瓢”和“桃李不言,下自成蹊”。“守正用奇”語出老子《道德經》的“以正治國,以奇用兵”;“弱水三千,但取一瓢”引申自《論語》,是說看準了好的公司或業務模式就要下重注。而“桃李不言,下自成蹊”出自《史記》,是說只要做正確的事情,不用去到處宣傳,好的企業家會找到我們。
 
        我對自己相信的東西的天真的追求始終不變,我相信的東西都會一直追求下去,甚至這個過程會顯得非常地天真。
 
        我變得更多的是能夠更加理解這個世界與社會的復雜與多樣性,更加寬容了。更加寬容以后,使人更容易能夠站在別人的角度諒解別人,考慮別人的問題。
 
        我肯定是巴菲特的堅定信念執行者。我們更認可的是長期持有,很多人只是簡單的價值投資者。巴菲特早期投資是撿便宜的思路,后來才變成了長期持有的思路,所以我更認可、學習巴菲特的中后期投資。從大衛·史文森身上,我覺得更重要的是學習到他對自己的信念像宗教一般地信仰,他可以去華爾街賺很多錢,但他都不去賺,就為了堅持自己的信念。
 
        每個人最后都要做自己,我從每個人身上都能學到很多東西。
 
        我在2005年創建公司的時候,我對我想招的員工的特質說了三個詞,就是好奇、獨立與誠實。對想干大事的,想有更高成就的人,除了這三點以外,還需要寬容和想象力,你需要欣賞別人并且能夠釋放自己的想象力。最后就是有一個很好的身體。
 
        創業中感觸最深的是對價值觀的堅持,“不忘初心,方得始終”。
 
        編輯自21世紀經濟報

所屬類別: 行業動態

該資訊的關鍵詞為:

  • 地址:湖北省武漢市武昌區中北路9號長城匯T1寫字樓19-20層
  • 電話:027-87440849 傳真號碼:027-87440849 郵編:430061
梦想彩票

          <sub id="b999n"></sub>

          <address id="b999n"><listing id="b999n"><mark id="b999n"></mark></listing></address>

            88ff940.com | www.dggcp100.com | www.737298.com | 7240s.com | www.28000h.com | js89u.vip | www.48373.com | www.171102.com | 08820011.com | www.d4042.com | www.80767o.com | 5855kk.com | www.60007n.com | pp3336.com | www.839797.com | wnsr838.com | www.546suncity.com | www.lczg3.com | JS1388t.com | www.07679n.com | 20777799.com | www.67886788.com | haolemen.cc | www.3643z.com | www.hx6666.com | 2019b.cc | www.065925.com | 80188a.com | www.89677f.com | 01885.com | www.3444hg.com | www.51515u.com | www.u30226.com | www.925771.com | 22296an.com | www.5095v.com | 2649ww.com | www.66653p.com | 88949777.com | www.6939k.com | 7003xx.com | www.4102f.com | w69441122.com | www.xpjok.com | 29918v.com | www.472707.com | hr466.com | www.4828778.com | 97618w.com | www.o80288.com | yg7777.com | www.993769.com | pj88002.com | www.44118o.com | 2jsddd.com | www.pj55713.com | 4426123.com | www.js8600 | 20053399.com | www.81678z.com | 6245y.com | www.3126b.com | www.68666a.com | www.742255.com | www.7025x.com | www.52072a.com | www.81321a.com | cr677.net | www.bet63u.com | 188qq555.com | www.0076788.com | yz6388.com | www.1444ac.com | www.653506.com | www.191855.com | www.pj7686.com | 88051.com | www.295002.com | 4590a.com | www.60108m.com | www.jh829.com | www.229958.com | www.771671c.com | balidao666.com | www.jsc899.com | d8381.com | www.hm3666.com | www.365815e.com | c7454.com | www.4694x.com | 04666p.com | www.33598s.com | www.63877c.com | 243d1.com | www.99113f.com | 8590.cc | www.50024w.com | www.am4411.com | 80368gg.com | www.179022.com | 2324ccc.com | www.84141.com | www.9996mm.com | 80878n.com | www.87708a.com | 7200126.com | www.791317.com | www.246123.com | j2857.com | www.2418g.com | www.xj6666.com | 660499.com | www.4196e.com | 56988z.vip | www.307996.com | www.808888d.com | 6118s.com | www.770960.com | www.hj829.com | 36400077.com | www.c177.com | www.166tk.com | 83138m.com | www.6364h.com | www.5suncity.com | 0343p.com | www.5095z.com | www.259681.com | 89892zz.com | www.zfcp5.com | www.889123.com | 4278.com | www.668566.com | www.cp67773.com | 01885l.com | www.202403.com | www.1559503.com | 3189gg.com | 3983012.com | www.065835.com | www.362822.com | 6611412.com | www.918li.com | www.hg8236.com | www.49899.com | 38818.com | www.5854m.cc | www.88399a.com | 7276996.com | www.223268.com | www.4196j.com | www.tyc654.com | so11.cc | www.89894p.com | www.v6060.com | 23456.cc | www.234297.com | www.5446z.com | www.862365.com | 983888e.com | www.am7779.com | www.4212l.com | 20188u.com | 66287r.com | www.999xm.cc | www.5504j.com | 800034338.com | 34r35.com | www.66ffx.com | www.373351.com | 3mgmsss.com | 4123zz.com | www.903588.com | www.cn365z.com | www.xpj8878.com | ggg5682.com | www.590801.com | www.91779q.com | www.115888.com | 3534e.com | 69440011.com | www.39500x.com | www.50999b.com | www.pj0088.com | dzj002.com | dj368.com | www.50080y.com | www.dggcp.com | www.bet3651114.com | 30688h.com | 5003ll.com | www.2109d.com | www.hgdc500.com | www.09569n.com | p3144.com | www.9958c.com | www.00772m.com | www.zzzz0291.com | 3522rr.com | 56988.cc | www.653192.com | www.100a56.com | www.4058s.com | 4195ww.com | 39199z.com | 630.cc | www.605999aa.com | www.5446s.com | www.76775j.com | www.033033m.com | afcp10.com | 2247d.com | www.741770.com | www.4331u.com | www.527576.com | www.5511sb.com | 80850m.com | 721023.com | cr789.co | www.760170.com | www.yl1981.com | www.pj88s.com | www.pj0056.com | 6hcc77.com | 4167h.com | zun026.com | 4195g.com | www.caim2.com | www.x4242.com | www.386464.com | www.22334100.com | 20177770.com | 11105.com | 1634z.com | 2355.com | www.234287.com | www.c5615.com | www.4923v.com | www.t3410.com | www.678404.com | www.zr305.com | dc1108.com | wnsr8802.com | 78808f.com | 3mgmjbp.com | 0332o.com | www.292199.com | www.kc56.com | www.81233z.com | www.86339j.com | www.bwinyz03.com | www.542suncity.com | www.66300e.com | www.36536570.com | 7335s.com | xx1101.com | xym97.com | 98955l.com | 6423n.com | 60956666.com | 789.com | www.83993v.com | www.652561.com | www.c71.cc | www.31847.com | www.90305d.com | www.42456666.com | www.js18456.com | www.89677j.com | www.0169b.com | www.77731g.com | www.697799a.com | www.js737737.com | www.88837x.com | www.00829e.com | www.8124g.com | www.199228.com | yy38648.cc | 9895g.com | 009900.com | 11989h.com | 8905p.com | hg1568.com | 6269pp.com | 2595p.com | ddd2267.com | 9149.com | 2190z.com | 65005n.com | bet35365j.com | 38345w.com | 4066q.com | www.hg2207.com | www.hg9876.com | www.pj444222.com | www.bwin3388.com | www.9996ll.com | www.nbe666.com | www.yh8489.com | www.amjs4488.com | www.hg93777.com | www.kais8.com | www.393222.com | www.cp9538.com | www.10999t.com | www.4196e.com | www.1434u.com | www.tyc19988898.com | www.376500hd.com | www.77801j.com | www.11044.cc | www.901582.com | www.560726.com | www.50064e.com | 983888o.com | 603.com | 7744ddd.com | 3950s.com | 00992007.com | 11161188.com | www.hg423.com | www.amdc0088.com | www.a7817.vip | www.8313i.com | www.pj55716.com | www.pj56f.com | www.5086g.com | www.656121.com | www.41518b.com | l4255.com | hg999333l.com | 80368d.com | 3089r.com | www.yh8210.com | www.hg190.com | www.rgcp.com | www.9187t.com | www.77801j.com | www.755017.com | 2506q.com | 3066xpj.com | 4018e.com | 20770000.com | www.hg663.com | www.c526688.com | www.12136b.com | www.00840d.com | www.632750.com | feicai0458.com | 118888222.com | 205500853.com | www.hwx88.com | www.tushan68.com | www.65066hh.com | www.93gj02.com | www.939763.com | k00351.com | tzvip2022.com | csj600.com | www.55268qq.com | www.35252q.com | www.cb900.cc | www.ch8234.com | yhneimenggu.vip | 4637799.com | 2355q.com | www.142357.com | www.55070w.com | www.77210l.com | www.378017.com | 5309i.com | wuxixhh.com | www.365775.com | www.rg999.com | www.0601c.com | www.583877.com | 61325566.com | 88663015.com | www.67797x.com | www.705905.com | www.89894z.com | www.168153.com | zhcp26.com | ks2227.com | www.900988.com | www.xpj33987.com | www.799436.com | vwin116.com | 0139.com | www.xpj8812.com | www.55717t.com | www.348911.com |